2024年年初至今，马来西亚棕榈油涨近1000点，国内棕榈油突破8000元/吨的整数关口，国内外棕榈油纷纷实现区间突破。近期全球原油、美豆油等油脂行情全面走强，叠加短期马来降库和印尼减产预期支撑棕榈油价格持续上行。随着棕榈油价格上涨将提升农民种植积极性，支撑农民提升单产，而作为棕榈油生产成本中占比达40%的化肥来说，将增加化肥的施用量。而棕榈作为喜钾作物，对钾的需求量大大高于氮、磷，有望助力钾肥需求量大幅提升。东南亚降库减产等供应压力多因素支撑棕榈油价格长期上涨据USDA数据显示，2022/2023年度，全球棕榈油产量7196万吨，其中印尼产量4650万吨，马来西亚棕榈油产量1980万吨，两国棕榈油产量合计占全球总产量的84%。因此，上述两国棕榈油产量和库存将直接影响全球的棕榈油供应，也将左右全球棕榈油价格。短期来看，马来西亚方面，上周马来西亚棕榈油局数据显示，马棕2月产量减幅超出市场预期，加之马来西亚棕榈油国内消费继续强劲，造成了明显的供需缺口。虽然产地棕榈油逐渐进入产量恢复期，但受天气担忧以及印度斋月需求影响，市场预计3月马棕库存难有较大增幅。印尼方面，基于2023年8-10月份降雨偏少，市场仍然对今年二季度印尼的棕榈油产量有所担忧。GAPKI（印尼棕榈油协会）公布的截止2023年底棕榈油库存降至近8年低位的314万吨，产地在整体供应偏紧格局下报价坚挺，马来CPO价格已从2024年初的3600令吉/吨升至4200令吉/吨附近。因此，近期棕榈油价格大幅上涨主要源于马来降库及印尼减产预期。中长期来看，生物柴油的规模化应用有望支撑棕榈油的长期溢价。生物柴油作为清洁能源，可以由棕榈油加工取得。近年全球多国推动生物柴油大力发展，全球及美国生物柴油产量消费量不断走高，2013-2022年全球生物柴油消费量年均增速7.96%。根据巴西植物油工业协会 (Abiove) 的计算，到 2036 年，化石柴油中的生物柴油混合物可能增加到 25%。世界上最大的棕榈油生产国和出口国印尼一直在推动广泛使用以棕榈油为原料的燃料，以减少原油进口并转向使用低排放燃料，印尼2024年未混合生物柴油消费量将从去年的1220万千升增至1250万-1300万千升。因厄尔尼诺气候带来的棕油减产忧虑，叠加印尼和马来政府计划在未来几年提高棕榈基生物燃料的混合用量，以降低公路运输的碳强度，预示着印尼棕榈油对外供应量继续减少，进而支撑全球棕榈油市场。其中，印尼生物柴油生产商协会称印尼已分配1341万千升生柴用于2024年的强制掺混，而2023年生柴掺混比例为35%下全年生物柴油分配量为1315万千升，增加的生柴分配量将增加棕榈油需求量。印尼能源部表示，在实施B35的同时，该部还将启动B40燃料的道路测试，如果印尼实施B40计划国内市场可能会再额外增加250万吨棕榈油需求量。由于短期棕榈油产量释放有限，印尼、马来西亚本国内需增加，会导致其对外出口减少，在全球生物柴油需求全面提升阶段，外部供给不足下棕油供需格局有转紧的预期，将支撑全球棕榈油价格稳定向上。根据联合种植园首席执行官预计，由于供应紧张，未来6个月，粗棕榈油(CPO)价格将在每吨3850至4250马里特(合821.6美元至906.9美元)之间波动。油棕树作为喜“钾”作物，棕榈油价格上涨将助力钾肥需求抬升棕榈树属于高钾作物，从作物的全球肥料用量占比角度看，棕榈树的氮肥的用量在全球氮肥中占比在 1.4%，磷肥的用量在全球磷肥用量占比为 1.9%，钾肥的用量在全球钾肥用量占比为 8.0%。而本次棕榈油产量的下降，很大程度上和前几年化肥价格高位，尤其是2022年钾肥价格暴涨农民减少钾肥用量有关。有研究表明，缺乏肥料投入尤其是钾肥投入对于油棕树单产下降有显著影响，这一影响是长期的，在3年内逐渐体现，5年后进一步加大，且即使恢复施肥，油棕单产水平也无法在短期内迅速恢复。根据argus数据，印尼和马来2021年钾肥进口量分别为400万吨、200万吨，而2022年进口量下降到320万吨、170万吨，两国在高肥料价格下，显著减少钾肥用量，导致单产同比下降。据正信期货研究院统计，过去4个月的传统减产降库周期期间，马棕产量降幅分别为7.66%、13.31%、9.59%和10.18%，季节性减产幅度分别为8.14%、10.25%、11.73%和8.15%；库存降幅分别为1.09%、4.64%、11.83%和5%。可以看到钾肥施用的降低对于当地油棕产量下降的延续性影响，足见钾肥对于油棕树增产提质的重要意义。棕榈油价格上涨，农民对于化肥可负担性增强，有望驱动其强依赖化肥品种钾肥需求的显著回升。从长期来看，新增种植油棕树的种植是主要供应国家政府官员高度关注的问题，油棕每公顷的产量是大豆、向日葵或油菜籽等其他主要油籽的许多倍，虽然其生命周期长，但产量高峰期在9-18岁之间，高峰期后单产下降速度很快，老树必须被替换。正常每年大约有4%到5%的油棕树需要重新种植，马来西亚棕榈油理事会主席近期表示“在过去的许多年里，马来西亚的再植率一直在1%至2%左右”。一方面，随着棕榈油价格的上行，面对棕榈油需求增长的长期趋势，同时为弥补往年再种植率的严重不足，未来油棕再种植率有望加速提升，进一步刺激钾肥需求增长。另一方面，现阶段过了黄金产油期的油棕也是需要增加钾肥施用量促进其单产提升，才能满足内需，由于过去三年化肥投入本就不足，油棕树一段时间内将无法充分发挥潜力。随着钾肥价格恢复到农民可负担水平，将刺激农民增加钾肥用量来提高油棕树单产，也将会驱动钾肥需求提升。近期棕榈油价格大幅上涨主要源于马来降库及印尼减产预期，中长期来看，生物柴油的规模化应用有望支撑棕榈油的长期溢价。油棕树作为喜“钾”作物，随着棕榈油价格居高不下，一方面刺激增加棕榈树的再种植率，将带动钾肥需求增长；另一个层面是现在的老油棕树提高单产也将提升钾肥增量，尤其是在印尼国内需求量提升的情况下，棕榈油上涨有望助力钾肥需求量大幅度提升。
